地產(chǎn)需求回暖或遲于市場預(yù)期，明年螺紋價(jià)格有可能是前低后高，對2205合約的價(jià)格預(yù)期應(yīng)當(dāng)有所下調(diào)。當(dāng)前5—10價(jià)差已擴(kuò)大至歷史同期較高水平，如果接下鋼廠復(fù)產(chǎn)如期推進(jìn)，可以密切關(guān)注5—10價(jià)差的反套機(jī)會。

隨著11月國內(nèi)地產(chǎn)企業(yè)融資政策松綁，較多觀點(diǎn)認(rèn)為明年上半年地產(chǎn)端用鋼需求將有所恢復(fù)，疊加“雙碳”政策對供應(yīng)端的約束，市場普遍預(yù)期明年上半年鋼價(jià)可能有一波小陽春以及明年鋼價(jià)呈前高后低之勢。自11月中旬以來，盤面似乎也是在按照上半年鋼材供需關(guān)系改善、上半年強(qiáng)于下半年的邏輯運(yùn)行，螺紋主力2205合約較11月底部的反彈幅度超過了800元/噸，螺紋5—10價(jià)差從低至105元/噸擴(kuò)大至高至215元/噸。筆者認(rèn)為，結(jié)合新的供需形勢，對于明年開春后的螺紋價(jià)格表現(xiàn)不應(yīng)抱有過高期望，而全年亦并非前高后低。

明年產(chǎn)量或前高后低

在2020年年末，工信部在全國工業(yè)和信息化工作會議上提出了2021年粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)，之后又在多個(gè)場合重申這一目標(biāo)。得益于工信部的提前部署以及執(zhí)行，2021年粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)大概率將超額完成。對比來看，今年年末則顯得平靜許多，在不久前的全國工業(yè)和信息化工作會議上工信部沒有提及明年的粗鋼產(chǎn)量壓減工作。雖然召開以及采暖季常態(tài)限產(chǎn)會對明年一季度產(chǎn)量有所壓制，但隨著行政減產(chǎn)退出，在成材高利潤格局之下，非限產(chǎn)區(qū)域的鋼廠在明年1月份就將復(fù)產(chǎn)，采暖季之后鋼廠復(fù)產(chǎn)有望提速。而由于“雙碳”目標(biāo)的約束以及國內(nèi)鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰方案實(shí)施，明年粗鋼產(chǎn)量同比增長難度較大，很有可能出現(xiàn)類似于今年下半年產(chǎn)量明顯收縮、產(chǎn)量前高后低的情況。

地產(chǎn)端需求改善在下半年

11月，在地產(chǎn)行業(yè)的融資、土拍政策有所放松后，市場普遍認(rèn)為政策底已經(jīng)出現(xiàn)，由此對明年上半年螺紋旺季需求持樂觀態(tài)度。對此，筆者認(rèn)為地產(chǎn)因“房住不炒”定位長周期下行趨勢未改，需求邊際回暖的節(jié)點(diǎn)可能不會出現(xiàn)在明年上半年或2205合約上。從月度數(shù)據(jù)來看，用鋼需求占比新開工環(huán)節(jié)下行趨勢仍未扭轉(zhuǎn)，前11個(gè)月同比增速已降至-9.1%，11月地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)到位情況也沒有出現(xiàn)明顯改善。從更高頻數(shù)據(jù)來看，11月、12月國內(nèi)地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行金額為819億元和1000億元，去年同期分別為715億元和981億元，12月發(fā)行金額環(huán)比及同比均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但其持續(xù)性有待觀察。即便假設(shè)地產(chǎn)企業(yè)資金狀況在12月出現(xiàn)趨勢性拐點(diǎn)，按照過往經(jīng)驗(yàn)，其傳導(dǎo)到新開工環(huán)節(jié)還需要6個(gè)月左右，考慮到其間還有春節(jié)長影響，因此地產(chǎn)資金面改善對鋼材需求的提振可能在明年下半年。

綜上，由于政策變動，明年粗鋼產(chǎn)量有可能前高后低，而地產(chǎn)需求的回暖遲于市場預(yù)期，對應(yīng)的螺紋價(jià)格不一定前高后低，也有可能是前低后高，對2205合約的價(jià)格預(yù)期應(yīng)當(dāng)有所下調(diào)。當(dāng)前5—10價(jià)差已擴(kuò)大至歷史同期較高水平，如果接下鋼廠復(fù)產(chǎn)如期推進(jìn)，可以密切關(guān)注5—10價(jià)差的反套機(jī)會。

年后的行情別抱幻想

進(jìn)入一月份，市場需求越來越弱，行情都圍繞預(yù)期、冬儲和資金博弈展開，有價(jià)無市也越發(fā)明顯。目前大部分冬儲鋼廠政策螺紋定價(jià)在4400-4500元區(qū)間，較去年高450-600左右，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)利潤空間有限，不過鋼廠出政策護(hù)盤態(tài)度也較堅(jiān)決?？傮w現(xiàn)貨行情仍會向冬儲價(jià)格靠攏，1月份有可能會有一點(diǎn)下降空間，但幅度不會太大。節(jié)后，主要看需求，2月份冬奧壓制，3月兩會影響，按照時(shí)間和季節(jié)性推算，工地開工要4月份，如果政策前值，包括基建項(xiàng)目和一些地產(chǎn)項(xiàng)目，提前準(zhǔn)備到位，可能挪到3月下旬。從11月中下旬以來被壓制的低迷需求有望爆發(fā)。

但為什么不要過分看漲呢？也很簡單，一方面對鋼價(jià)較去年同期高500-600元；另一方面是宏觀環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢和去年乃至幾年前又不一樣，明年全年經(jīng)濟(jì)增長可能在5.2%-5.8%，降速發(fā)展，保、穩(wěn)發(fā)展。鋼材需求不再是過去快速持續(xù)增長的勢頭了，而且下業(yè)可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。第三方面是政策限制，2021年煤、礦瘋長后遺癥尚未結(jié)束，再次暴漲，如何做到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，有限發(fā)展工業(yè)制造業(yè)，如何振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)？像2021年一季度乃至到5月份漲至歷史新高這種情況，基本見不到了。合理、合情、合法的范圍內(nèi)，意思意思就算了。

因此，對于春節(jié)前行情不過分看空，春節(jié)后不過分看漲，年前備點(diǎn)貨就備點(diǎn)，不至于虧但也不至于大賺，就是這個(gè)狀態(tài)，行情不用想太多。